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浙商資產研究院《金融行業周報》(第337期)

發布時間: 2025年04月28日 17:00


摘 要

一季度工業企業利潤轉正,制造業回暖動能增強
泰禾集團多地子公司密集破產,債務危機加深
個貸不良資產市場爆發,中國信達打破地方AMC壟斷
融創境外債重組方案出爐,創新設計引發關注

來源:浙商資產研究院

一、財經政策資訊

一季度,全國規模以上工業企業實現利潤總額15093.6億元,同比增長0.8%,較1-2月的-0.3%明顯改善,累計利潤增速自去年三季度以來首次轉正。從量、價、利潤率三要素看,產量和利潤率增速回升成為盈利恢復的主要動力。分結構來看,采礦業受產品價格下行影響,利潤降幅擴大;電熱氣水業因利潤率回落增速小幅下降;制造業則量價雙升,利潤增幅持續擴大。制造業內部,上中下游分化明顯:中游裝備制造業持續支撐利潤增長,上游原材料制造業受益于新能源需求和部分大宗商品價格回暖,利潤增幅擴大;下游消費品制造業表現分化。企業預期邊際改善,應收賬款回收周期有所縮短,但采購和補庫存意愿仍偏謹慎。

【評論】工業企業利潤一季度實現由負轉正,表明在量增、成本優化及政策支持下,工業體系正在逐步修復,但分行業和上下游間的不平衡依然突出。中游裝備制造業、新能源相關產業鏈成為恢復主力,而傳統能源采掘和消費品行業仍承壓。企業謹慎補庫反映出終端需求復蘇仍有待鞏固。展望后續,隨著高質量發展政策加力提效,疊加融資支持、需求刺激和成本壓降等措施持續發力,制造業利潤修復動能有望進一步增強,工業經濟整體呈現溫和向好的趨勢。


二、房地產行業資訊

近期,泰禾集團公告稱,旗下7家子公司已收到法院關于受理破產清算或重整申請的裁定,涉及中山、蘇州、深圳、北京、河南、上海等多個城市項目。其中5家地產子公司正式進入破產清算程序。這是自2020年泰禾集團爆發債務違約以來,首次出現如此大規模的子公司破產,標志著其債務風險進一步惡化。
【評論】泰禾集團子公司密集破產,意味著其長達數年的債務危機已由緩釋階段滑向全面破裂階段。盡管此前泰禾多次嘗試引入戰投、資產處置、重組自救,但始終未能根本扭轉流動性困局。隨著子公司破產,項目資產價值加速縮水、處置難度加大,后續債務清償和股東權益保護將更加復雜。泰禾事件也再次映照出當前房企出險潮下,資金鏈斷裂、資產貶值、破產清算連鎖反應的嚴峻現實。

三、不良資產行業資訊

(一)2025年一季度,個貸不良資產市場迎來歷史性轉折。銀登中心數據顯示,成交規模達到370.4億元,同比暴漲760%,掛牌資產包數量達128個,同比增長3.5倍。市場規模與交易活躍度雙雙刷新紀錄,顯示個貸不良處置市場加速擴容。

【評論】此次個貸不良爆發式增長背后,不僅反映出居民端資產質量壓力持續釋放,也折射出金融機構加快出清、主動修復資產負債表的緊迫需求。更具標志性的是,中國信達首次躋身十大活躍受讓方,打破了地方AMC長期主導的市場格局,顯示全國性AMC開始積極介入個貸不良資產處置,行業競爭格局由區域割裂向全國一體化加速演變,未來行業集中度提升、專業化運營水平提高值得期待。


(二)4月17日,融創中國發布公告稱,其總規模95.5億美元的境外債務重組方案已獲得26%的債權人支持。重組方案以“全額債權轉股權”為核心,通過向債權人分配兩類不同轉股價格(6.8港元和3.85港元)的強制可轉債(MCB),并將23%的公司股權以受限股票形式分配給主要股東,以確保控制權穩定。
【評論】融創此次重組設計兼顧現金流壓力紓解與未來價值共享,展現出高階的金融工程思路,不僅有助于緩解企業償債危機,也為債權人提供了參與公司長期復蘇的機會。作為中國房企境外債務重組的重要創新樣本,此舉可能對行業內其他困境房企形成示范效應,未來境外債務重組中“轉股+控股保護”的組合策略有望被更多采用。


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